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風險與回報

現(xiàn)代投資組合理論假定投資者為規(guī)避風險（Risk Averse）的投資者。如果兩個資產(chǎn)擁有相同預(yù)期回報，投資者會選擇其中風險小的那一個。只有在獲得更高預(yù)期回報的前提下，投資者才會承擔更大風險。換句話說，如果一個投資者想要獲取更大回報，他（她）就必須接受更大的風險。一個理性投資者會在幾個擁有相同預(yù)期回報的投資組合中間選擇其中風險最小的那一個投資組合。另一種情況是如果幾個投資組合擁有相同的投資風險，投資者會選擇預(yù)期回報最高的那一個。這樣的投資組合被稱為最佳投資組合（Efficient Portfolio）。

均值－方差分析和馬科維茨效率前沿

一般地說：

對于包含兩個資產(chǎn)的投資組合：

對于包含三個資產(chǎn)的投資組合，方差為：

馬科維茨效率前緣（Markowitz Efficient Frontier）是所有最佳投資組合（Efficient Portfolio）的集合。效率前緣曲線上面的每一點都代表一個最佳投資組合，也就是在給定任意一個相同預(yù)期回報的條件下風險最低的投資組合。

市場投資組合

馬科維茨模型前緣包括了所有的最佳投資組合。夏普比率（Sharpe Ratio）是每一個資產(chǎn)組合提供的額外的回報（高于無風險收益率的回報）除以它所帶來的風險（以標準差衡量）的比率。夏普比率越高，每一個單位的風險帶來的回報就越高。馬科維茨效率前緣曲線上擁有最高夏普比率的最佳投資組合稱為市場投資組合（Market Portfolio）。

無風險資產(chǎn)

無風險資產(chǎn)（Risk Free Asset）提供無風險回報。無風險資產(chǎn)通常是短期政府債券。

資本市場線

馬科維茨有效前沿曲線上的投資組合里并不包含無風險資產(chǎn)。如果將市場投資組合和無風險資產(chǎn)組合在一起，其結(jié)果是資本市場線（Capital Market Line 或 CML）。資本市場線上每一點代表的投資組合比有效前沿曲線上的投資組合更加優(yōu)化。這樣，理性投資者將投資一部分資金到無風險資產(chǎn)，其余的資金投在市場投資組合里。

資本市場線（CML）的方程是：

投資組合C是市場投資組合M和無風險資產(chǎn)的組合

R F {\displaystyle R_{F}} 是無風險回報

E ( R M ) {\displaystyle E(R_{M})} 是市場投資組合的期望回報

σ σ --> C {\displaystyle \sigma _{C}} 是投資組合C的投資風險

σ σ --> M {\displaystyle \sigma _{M}} 是市場投資組合的投資風險

資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model）可以表示為：

β β --> {\displaystyle \beta } ，Beta，是投資組合 p 的系統(tǒng)風險，衡量對市場走向的敏感度。

( E ? ? --> ( R m ) ? ? --> R f ) {\displaystyle (\operatorname {E} (R_{m})-R_{f})} 是市場溢價（Market Premium）。

證券市場線

Beta與期望回報之間的關(guān)系可以用證券市場線（Securities Market Line 或 SML）來表示。

證券市場線（SML）的方程是：

證券市場線的斜率是 ( E ? ? --> ( R M ) ? ? --> R F ) {\displaystyle (\operatorname {E} (R_{M})-R_{F})} 。

參見

哈利·馬可維茲

財經(jīng)百科: 投資組合與分散

股票投資組合最優(yōu)化

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