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簡(jiǎn)介

互聯(lián)網(wǎng)泡沫（又稱(chēng)科網(wǎng)泡沫或dot-com泡沫）是指由1995年至2001年間與信息技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的投機(jī)泡沫事件。

泡沫出現(xiàn)前

1994年，Mosaic瀏覽器及萬(wàn)維網(wǎng)的出現(xiàn)，令互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始引起公眾注意。1996年，對(duì)大部分美國(guó)的上市公司而言，一個(gè)公開(kāi)的網(wǎng)站已成為必需品。初期人們只看見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)具有免費(fèi)出版及即時(shí)世界性信息等特性，但逐漸人們開(kāi)始適應(yīng)網(wǎng)上的雙向通信，并打開(kāi)以互聯(lián)網(wǎng)為媒介的直接商務(wù)（電子商務(wù)）及全球性的即時(shí)組群通信。這些概念迷住不少年輕人才，他們認(rèn)為這種以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新商業(yè)模式將會(huì)興起，并期望成為首批以新模式賺到錢(qián)的人。

這種可以低價(jià)在短時(shí)間接觸世界各地?cái)?shù)以百萬(wàn)計(jì)人士、向他們銷(xiāo)售及通信的技術(shù)，令傳統(tǒng)商業(yè)信條包括廣告業(yè)、郵購(gòu)銷(xiāo)售、顧客關(guān)系管理等因而改變。互聯(lián)網(wǎng)成為一種新的最佳媒介，它可以即時(shí)把買(mǎi)家與賣(mài)家、宣傳商與顧客以低成本聯(lián)系起來(lái)?；ヂ?lián)網(wǎng)帶來(lái)各種在數(shù)年前仍然不可能的新商業(yè)模式，并引來(lái)風(fēng)險(xiǎn)基金的投資。

在泡沫形成的初期，3個(gè)主要科技行業(yè)因此而得益，包括互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基建（如WorldCom)，互聯(lián)網(wǎng)工具軟件（如Netscape，1995年12月首次公開(kāi)招股 ），及門(mén)戶網(wǎng)站（如雅虎，1996年4月首次公開(kāi)招股）。

泡沫的滋長(zhǎng)

風(fēng)投家目睹互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)的創(chuàng)紀(jì)錄上漲，故而出手更快，不再像往常一般地謹(jǐn)小慎微，選擇讓很多競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，再由市場(chǎng)決定勝出者來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。1998-99年的低利率，幫助引導(dǎo)資金總額的增長(zhǎng)。在這些企業(yè)家中，大部分缺乏切實(shí)可行的計(jì)劃和管理能力，卻由于新穎的“DOT COM”概念，仍能將創(chuàng)意出售給投資者。

一個(gè)規(guī)范的“DOT COM”商業(yè)模式依賴(lài)于持續(xù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，以長(zhǎng)期凈虧損經(jīng)營(yíng)來(lái)獲得市場(chǎng)份額為代價(jià)。公司期望能創(chuàng)建足夠的品牌意識(shí)，以便收獲以后的服務(wù)的盈利率?！翱焖僮兇蟆钡目谔?hào)詮釋這一策略。在虧損期間，公司依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)資本，尤其是首發(fā)股票（所募集的資金）來(lái)支付開(kāi)銷(xiāo)。這些股票的新奇性，加上公司難以估價(jià)，把許多股票推上令人瞠目結(jié)舌的高度，并令公司的原始控股股東紙面富貴。

從歷史上看，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的繁榮可被視為類(lèi)似于其它技術(shù)的繁榮——包括1840年代的鐵路，1920年代的汽車(chē)和收音機(jī)，1950年代的晶體管，1960年代的分時(shí)共享計(jì)算機(jī)，以及1980年代早期的家用電腦和生物技術(shù)。

股價(jià)騰飛

在金融市場(chǎng)里，股市泡沫是指某一特定行業(yè)的股票價(jià)格自我持續(xù)上升或急速發(fā)展。僅當(dāng)股價(jià)崩盤(pán)時(shí)該術(shù)語(yǔ)方可被明確使用。泡沫在投機(jī)者注意到股價(jià)的快速增長(zhǎng)時(shí)應(yīng)預(yù)期其會(huì)進(jìn)一步上升而買(mǎi)入，而不是因?yàn)槠浔坏凸?。很多公司因此被?yán)重高估。當(dāng)泡沫破時(shí)，股價(jià)急速下挫，許多企業(yè)因此破產(chǎn)。

.com模型有天生的缺陷：大量公司在相同的領(lǐng)域均有著相同的商業(yè)計(jì)劃，就是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)來(lái)壟斷，很顯然，即便計(jì)劃再好，每一板塊的勝出者都只會(huì)有一個(gè)，因此大部分有著相同商業(yè)計(jì)劃的公司將會(huì)失敗。實(shí)際上，許多板塊甚至連支持一家獨(dú)大的能力都沒(méi)有。

盡管如此，一小部分公司的創(chuàng)始人在.com股市泡沫的初期公司上市是還是獲得巨大的財(cái)富。這些早期的成功使得泡沫更加活躍，繁榮期吸引大量前所未有的個(gè)人投資，媒體報(bào)道人們甚至辭掉工作專(zhuān)職炒股的現(xiàn)象。

揮霍無(wú)度

根據(jù).com理論，互聯(lián)網(wǎng)公司的生存依賴(lài)于盡快地?cái)U(kuò)展客戶群，即便這會(huì)產(chǎn)生巨量年損?！白兇蠡蛘呤ァ蹦私袢罩悄堋Ｔ谑袌?chǎng)高度繁榮的情況下，是有可能讓有前途的網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行股票IPO（首次公開(kāi)發(fā)行股票）來(lái)大幅圈錢(qián)的，甚至即使它從未盈利過(guò)-或者在某些情況下甚至還沒(méi)有任何收入。在那樣的情形之下，公司的壽命是靠燃燒率來(lái)衡量的：那就是，一個(gè)既不盈利的又缺乏可行的商業(yè)模式的公司，揮霍完資產(chǎn)的時(shí)間。

提高公眾意識(shí)的行動(dòng)是網(wǎng)絡(luò)公司尋求擴(kuò)大客戶群的途徑之一。包括電視廣告，平面廣告以及以專(zhuān)業(yè)易于賽事為目標(biāo)。許多網(wǎng)絡(luò)公司給自己起了個(gè)象聲的毫無(wú)意義的名字（比如Yahoo!），希望給人留下深刻印象，而不會(huì)輕易與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手混淆。2000年1月17日舉行的第三十四屆超級(jí)杯，吸引17家網(wǎng)絡(luò)公司的贊助，每家為30秒鐘廣告支付200多萬(wàn)美元。與此的是2001年1月35屆超級(jí)杯舉行期間，僅有3家網(wǎng)絡(luò)公司購(gòu)買(mǎi)廣告。而在2000年4月15日，一家CBS支持的網(wǎng)站iWon.com在CBS一檔半小時(shí)的，黃金時(shí)段播出的節(jié)目中，就送給一位幸運(yùn)的參賽者1000萬(wàn)美元。

毫不奇怪的是，“利潤(rùn)增長(zhǎng)”的心態(tài)以及“新經(jīng)濟(jì)”西方不敗的氛圍，使得部分公司內(nèi)部開(kāi)銷(xiāo)大手大腳，比如精心訂制商業(yè)設(shè)施，為員工提供豪華假期等等。支付給高管和員工的是股票期權(quán)而非現(xiàn)金，在公司IPO的時(shí)候馬上就變成百萬(wàn)富翁；而許多人又把他們的新財(cái)富投資到更多的網(wǎng)絡(luò)公司上面。

美國(guó)所有的城市都在建造網(wǎng)絡(luò)化的辦公場(chǎng)所以吸引互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家，紛紛謀求成為“下一個(gè)硅谷”。通信供應(yīng)商，由于相信未來(lái)經(jīng)濟(jì)將需要無(wú)處不在的寬帶連接，債臺(tái)高筑地購(gòu)進(jìn)高速設(shè)備、建設(shè)光纖線路以優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)。生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的公司，比如思科，從中獲利頗豐。

類(lèi)似地，在歐洲，像德國(guó)、意大利及英國(guó)等國(guó)的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商花費(fèi)大量現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買(mǎi)3G牌照，導(dǎo)致。投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其當(dāng)前和預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，卻直到2001-2002年間才公開(kāi)承認(rèn)。由于IT產(chǎn)業(yè)高度關(guān)聯(lián)的自然屬性，這迅速導(dǎo)致了依賴(lài)運(yùn)營(yíng)商合同的小公司的問(wèn)題產(chǎn)生。

泡沫消退

在2000年3月，以技術(shù)股為主的NASDAQ（納斯達(dá)克綜合指數(shù)）攀升到5048，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫達(dá)到最高點(diǎn)。1999年至2000早期，利率被美聯(lián)儲(chǔ)提高6倍，出軌的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始失去速度。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫于3月10日開(kāi)始破裂，該日NASDAQ綜合指數(shù)到達(dá)5048.62（當(dāng)天曾達(dá)到過(guò)5132.52），比僅僅一年前的數(shù)翻一番還多。NASDAQ此后開(kāi)始小幅下跌，市場(chǎng)分析師們卻說(shuō)這僅僅是股市做一下修正而已。股指反轉(zhuǎn)及隨后的熊市來(lái)臨有可能是因訴微軟案的審理觸發(fā)的。審理宣布微軟為壟斷的結(jié)果，在正式公布的4月3日的幾星期前就開(kāi)始為外界所廣泛猜測(cè)。

導(dǎo)致NASDAQ和所有網(wǎng)絡(luò)公司崩潰的可能原因之一，是大量對(duì)高科技股的領(lǐng)頭羊如思科、微軟、戴爾等數(shù)十億美元的賣(mài)單碰巧同時(shí)在3月10號(hào)周末之后的第一個(gè)交易日（星期一）早晨出現(xiàn)。賣(mài)出的結(jié)果導(dǎo)致NASDAQ3月13日一開(kāi)盤(pán)就從5038跌到4879，整整跌4個(gè)百分點(diǎn)-全年“盤(pán)前（pre- market）”拋售最大的百分比。

3月13日星期一的大規(guī)模的初始批量賣(mài)單的處理引發(fā)拋售的連鎖反應(yīng)-投資者、基金和機(jī)構(gòu)紛紛開(kāi)始清盤(pán)。僅僅6天時(shí)間，NASDAQ就損失將近9個(gè)點(diǎn)，從3月10日的5050掉到3月15日的4580。

另一原因有可能是為了應(yīng)對(duì)Y2K問(wèn)題而加劇企業(yè)的支出。一旦新年安然度過(guò)，企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)所有的設(shè)備他們只需要一段時(shí)間，之后開(kāi)支就迅速下降。這與美國(guó)股市有著很強(qiáng)的相關(guān)性。道瓊斯指數(shù)在2000年1月14日收?qǐng)?bào)11722.98點(diǎn)峰值，盤(pán)中一度到達(dá)11750.28點(diǎn)，理論峰值到達(dá)11908.50。而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2000年3月24日收于1527.46點(diǎn)，盤(pán)中峰值1553.11點(diǎn)；更為顯著的是，英國(guó)的富時(shí)100指數(shù)在1999年的最后一個(gè)交易日抵達(dá)6950.60的最高值。之后在好幾個(gè)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)行凍結(jié)招聘、裁員甚至合并，尤其是互聯(lián)網(wǎng)板塊。

泡沫破裂也有可能與1999年圣誕期間互聯(lián)網(wǎng)零售商的不佳業(yè)績(jī)有關(guān)。這是“變大優(yōu)先”的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略對(duì)大部分企業(yè)是錯(cuò)誤的的第一個(gè)明確和公開(kāi)的證據(jù)。零售商的業(yè)績(jī)?cè)?月份上市公司進(jìn)行年報(bào)和季報(bào)時(shí)被公諸于眾。

到了2001年，泡沫全速消退。大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司在把風(fēng)投資金燒光后停止交易，許多甚至還沒(méi)有盈利過(guò)。投資者經(jīng)常戲稱(chēng)這些失敗的網(wǎng)絡(luò)公司為“.炸彈（.Boombs）”或“.堆肥（.compost）”。

余波

2000年1月11日，科網(wǎng)投資者喜愛(ài)的撥接上網(wǎng)供應(yīng)商先鋒AOL，收購(gòu)世界最大的媒體公司時(shí)代華納。在兩年內(nèi)，由于意見(jiàn)不合，兩位促成收購(gòu)的首席執(zhí)行官先后離任，2003年10月，AOL時(shí)代華納把其名字的“AOL”除去。這宗具代表性的收購(gòu)，證明以新經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)舊經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，是舊經(jīng)濟(jì)體仍可繼續(xù)生存下去，而當(dāng)初的樂(lè)觀則逐漸消失，分析員則重新以傳統(tǒng)商業(yè)思考方式判斷。

多間通信公司因擴(kuò)張計(jì)劃而造成高額的負(fù)債，需把其資產(chǎn)變賣(mài)甚至宣布清盤(pán)。當(dāng)中最大規(guī)模的WorldCom則被發(fā)現(xiàn)以會(huì)計(jì)方式夸大其利潤(rùn)以10億美元計(jì)。事件揭發(fā)后，其股票價(jià)格大跌，短短數(shù)日后需申請(qǐng)破產(chǎn)清盤(pán)，并成為美國(guó)歷史上最大的清盤(pán)案。其他例子有NorthPoint Communications、Global Crossing、JDS Uniphase、XO Communications及Covad Communications。市場(chǎng)對(duì)高速密集網(wǎng)絡(luò)的需求最終沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，部分更成為所謂的暗纖（即諷為不會(huì)發(fā)光的光纖）。分析員估計(jì)在未來(lái)數(shù)十年，仍只有少量的暗纖會(huì)復(fù)燃。

dot-com公司一間接一間的耗盡資金，并被收購(gòu)或清盤(pán)，域名則被原舊經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或域名投資者購(gòu)入。部分公司則被控不誠(chéng)實(shí)誤用股東的資金，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)大型投資機(jī)構(gòu)包括花旗集團(tuán)及美林罰款數(shù)百萬(wàn)美元，以懲罰它們誤導(dǎo)投資者。支持性行業(yè)如廣告及運(yùn)輸業(yè)亦需縮減其營(yíng)運(yùn)規(guī)模，以面對(duì)下跌的需求。只有少部分dot-com公司，如Amazon.com及eBay在最后生存下來(lái)。

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的崩潰在2000年3月到2002年10月間抹去IT業(yè)界約5萬(wàn)億美元的市值。然而最近的研究表明，約有50%的網(wǎng)絡(luò)公司活過(guò)2004年，這反映兩個(gè)事實(shí)：一是公共財(cái)富的毀滅不盡然會(huì)導(dǎo)致公司關(guān)閉，二是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的大部分參與者都只各占國(guó)家經(jīng)濟(jì)總體的小部分，整體可躲過(guò)金融市場(chǎng)風(fēng)暴的沖擊。

不過(guò)失業(yè)的技術(shù)專(zhuān)家，如程序設(shè)計(jì)員，卻灌入飽和的就業(yè)市場(chǎng)。在美國(guó)國(guó)際外包和最近允許增加技能簽證“客座工人”（近來(lái)大量IT業(yè)的國(guó)際受聘者為印度籍人士），如美國(guó)H-1B簽證計(jì)劃使得就業(yè)形勢(shì)進(jìn)一步惡化。大學(xué)里參與電腦信息相關(guān)的學(xué)位課程的新生數(shù)出現(xiàn)明顯下降，失業(yè)者普遍重新回到學(xué)校成為會(huì)計(jì)師或律師。

有人認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂促成美國(guó)2008房地產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的原因。耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·希勒2005年說(shuō)：“一旦股市下跌，房地產(chǎn)就成為股市釋放的投機(jī)熱潮的主要出口。還有什么地方可以讓冒險(xiǎn)的投機(jī)者運(yùn)用他們的交易天賦？很大程度上失敗的股票投資者也在通過(guò)炫耀大房子來(lái)挽回他們受挫的自尊心。這些天來(lái)，整個(gè)國(guó)家能像房地產(chǎn)這樣讓人癡迷的東西只有撲克牌?！?/span>

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